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【航運產業分析】~低基期航運股,後市可期

 

航運產業

 

★產業現況

 

一、貨櫃航運

貨櫃運輸是提供越洋的貨物運輸服務,因此國際貿易熱絡與否,決定貨櫃航運產業之榮枯。而在運價部分,包括基本運價(Base rate)及附加費,主要由各協會訂定並根據市場狀況進行調整。其中附加費包括幣值調整附加費、燃料附加費、旺季附加費、港口擁擠附加費等等。由於全球消費市場以歐、美國家為主,配合季節性需求,貨櫃航運歐、美線旺季落於每年7~10月;而因中國以及東亞地區是全球最大製造工廠,所以亞歐/亞美航線則已成為全球貨櫃航運最主要的航線。

 

隨著全球景氣好轉,貨櫃三雄營收也逐漸提升,長榮與陽明Q2由虧轉盈,然而Q3為產業的旺季,仍可望帶來營收的動能,觀察到上海出口集裝箱指數SCFI的走勢自81起歐、美航線運價調漲有成,美洲航線仍然維持在高檔,其中以美東航線創下10年來的新高,9月份也即將在漲價約200美元,本季貨櫃航運獲利可望明顯拉高。不過反觀歐洲航線已經呈現大幅度回落。而根據Alphaliner的數據顯示,2014~2015年需求雖然有望持續增長,然而運力投入仍高於需求成長,導致產業供需結構未見顯著改善,運能供給過剩的結構致使貨櫃景氣恐難見到實質復甦之日。中長期產業仍有供過於求的疑慮,以短線運價上漲題材操作較佳。

 

 

1上海出口集裝箱指數SCFI

日期

指數

SCFI綜合指數

歐洲航線運價

美東航線運價

美西航線運價

2014/07/25

1060.75

1203

3578

1765

2014/08/01

1195.36(+134.61)

1455(+252)

4187(+609)

2198(+433)

2014/08/08

1171.63(-23.73)

1341(-114)

4187(+0)

2189(-9)

2014/08/15

1120.82(-50.81)

1198(-143)

4178(-9)

2109(-80)

 

                                                       

二、散裝航運

 

散裝航運以運載民生大宗物資與工業基本原料為主,鐵礦砂、煤炭及穀物為主要運送內容。一般而言,每年 11月至次年4月屬於散裝航運的旺季,夏天則是淡季。影響散裝航運景氣的因素很多,除了天災,貿易傾銷法令、外交政策與油價都是影響散裝航運景氣的重要因子,散裝船運價指數為影響業者獲利的重要指標,依船型的不同,散裝航運指數可分為波羅的海海岬型航運指數、波羅的海巴拿馬型航運指數與波羅的海輕便航運指數,而BDI波羅的海運價指數是這三種指數的平均,亦是整體散裝航運獲利的重要觀察指標。

 

近期波羅的海BDI指數由先前的700~800點漲至1,000點,主要是由BCI指數(海岬型運價指數)所帶動,其上漲原因來自於巴西鐵礦砂運量的增溫。然而每年的Q4向來為散裝需求的旺季,包括鐵礦砂、穀物等需求的貿易活動皆於此時最為活絡。鐵礦砂需求方面,隨淡水河谷、力拓等礦商新增產能投產力度的加大,海外鐵礦砂價格與中國國內自產的鐵礦砂價格價差已逐漸趨近,進而誘發海外礦砂替代境內礦砂的需求增長穀物運輸一向具有較強的季節特性,一般而言,Q4穀物貿易需求較Q3暢旺。上述鐵礦砂及穀物的需求增溫,將使BDI指數的反彈持續一段時間。

 

 

1波羅的海指數(BDI)

 

 

 

三、航空

 

航空運輸產業是以飛機為載具,從事人或是貨物的運輸服務。航空運輸業對於景氣榮枯的反應往往較其他運輸產業更為劇烈,特別是景氣不好時,航空客、貨運支出往往是最先被個人及企業削減的項目。再加上航空燃油佔成本比重極高,價格波動又大,所以航空運輸業營運成績高低起伏也相當大。

 

從圖2我們可以觀察到從6月底至今新加坡航空燃油價格及布蘭特原油呈現下跌的情況,其中新加坡航空燃油價格跌幅為-7.47%,布蘭特原油跌幅為-11.6%,隨著油價的下跌,航空業者的成本壓力可望降低。然而國際能源署(IEA)表示,今年全球石油需求成長幅度將比原先預期小,主要原因是第2季油需增幅降到兩年多來最低,以及全球經濟展望減弱,油價也將不易大漲,對航空業者是一項利多。不過隨兩岸直航班次供需逐漸達到平衡後,航線獲利率高峰不再,另貨運景氣復甦未見顯著改善,暑期客運旺季將過,後續營收動能將放緩。因此對整體族群採取中立的看法。

 

 

2新加坡航空燃油價格及布蘭特原油

 

 

 

★個股推薦

 

由上述觀點,個股部分將以散裝航運為主,貨櫃航運建議以短線操作為主:

 

1、新興 (2605)

 

新興航運為國內主要的散裝航運公司,曾前擁有17艘散裝船,分另為10艘海岬型散裝輪、4艘輕便型散裝輪、3艘為VLCC油輪。其中4艘海岬型船、5艘輕便型船處現貨市場營運,6艘海岬型散裝輪與3艘油輪在合約市場經營,新興的6海岬型散裝輪平均合約價格為每日US$37,000,優於目前1年期海岬型合約船日租的US$20,000與現貨日租的US$37,000,為新興毛利率優於國內同業主因。而近期BDI指數反彈至1,000點之上,帶動各類型船舶現貨價上漲,海岬型船舶現貨價,由10,000美元/日上漲至16,000美元/日,巴拿馬型船舶現貨價,也由5,000美元/日上漲至7,000美元/日,新興8月底及14Q4,將各有一艘巴拿馬型船舶下水加入營運,現貨運價回升也將有利於新船營運。因此給予偏多操作建議。

 

2、中航 (2612)

 

        中航是一家經營陸運貨櫃運送和散裝航運的公司,散裝航運以海岬型船為主,營收結構為陸運運送佔56%,散裝佔44%:散裝方面,旗下有7艘船舶,未來有3艘船加入營運,分別為 15Q316Q2 ~ 16Q4,船舶為18萬噸的海岬型船,船舶購置成本相對低,每日成本低於1.5萬美元。14Q3另一艘船舶到期換約,目前尚未簽約,市場一年期、3年期合約運價落在 2.1 萬美元,舊約價格約 1.5 萬美元/日,故新約價格可望優於舊約4成,因合約價格優於預期,獲利也可望提升。因此給予偏多操作建議。

 

3、F-慧洋 (2637)

 

        慧洋為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司:慧洋海運於2010/10/2上市,主要從事中小型散裝船營運,旗下有91艘船舶,海岬型3艘,巴拿馬型8艘,超級極限型9艘,輕便型36艘,smallhandy15艘,多功能船15艘,其他5艘,未來造船仍有34艘。進入密集交船期,分別有五艘新船交付,有利挹注業績,上半年已有五艘新船交付,8月開始進入新波交船高峰期,依排定的交船時間表,本月有一艘巴拿馬型的8.2萬公噸新船及一艘6萬公噸極限型船交付;910月有一艘4.5萬公噸和3.8萬公噸的輕便型船交付;11月又有一艘4.5萬公噸的輕便型船交船。因此紿予偏多操作建議。

 

4、長榮 (2603)

 

        長榮海運為全球第五大貨櫃運輸航商,目前營運船舶為160艘,總運量600TEU,為一以遠洋航運的貨櫃航商,其中美、歐洲航線佔營收比重高達66%、亞洲近洋與南非南美航佔營收比重為34%。另外長榮海運積極經營碼頭物流載霊,所經營的碼頭年吞吐量超過900TEU,為其重要資產。在美東航線創下10年來的新高,9月份也即將在漲價約200美元,雖然歐洲航線運價已經回落,但是仍可望受惠於美東航線的創高,呈現旺季效應,推升Q3的營收。因此給予偏多操作建議。

 

 

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