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【不銹鋼產業分析】~鎳價已是最低價

 

(一)產業簡介

 

不鏽鋼屬於鋼品產業的特殊鋼材,不鏽鋼指的是以重量計,鉻含量超過11.5%的鐵合金,因不鏽鋼具備抗氧化與耐侵蝕的特性,故廣泛運用在廚具、汽車材料、建築材料、醫療用材到3C電子業等。不鏽鋼大量使用鎳、鉻等高價金屬原料,故不銹鋼製品的材料成本約為碳鋼的5-10倍,所以一旦高價金屬的價格波動,其市場行情將受到顯著影響。不過不鏽鋼產品100%可以再回收利用,故具有相當的剩餘價值。

 

上述有提到不銹鋼材的原料為鎳,因為冶煉的方法不同,中國主要是進口含鎳量低且成本低的紅土鎳礦經過冶煉後成為含鎳成分的鎳生鐵,成為不銹鋼的基料,中國對鎳的消費主要來源以紅土鎳礦和不銹鋼廢鋼為主,前者佔55%,後者佔21%、國產鎳佔14%、國外進口純鎳或是鎳生鐵的比重約各佔5%,因此雖然倫敦鎳價會影響不銹鋼的產品報價,但最主要仍是受到紅土鎳礦的價格影響,而中國是全球最大的精鎳消費國,2013 年精鎳消費90 萬噸(+17%YoY),占全球精鎳消費量176.7 萬噸的51%2014 年前4 月中國精鎳消費32.4萬噸(+12%YoY),因此中國不銹鋼市場的供需狀況將影響鎳價的走勢。

 

(二)產業概況

 

目前中國進口紅土鎳礦主要是從菲律賓進口,2014/8月中國進口紅土鎳礦542萬噸,自菲律賓進口533萬噸(+6.7%MoM,+3%YoY),佔比98.3%,自印尼進口僅4萬噸,累計1-8月中國進口紅土鎳礦3360萬噸(-21.6%YoY),受到中國經濟成長放緩影響,需求回落,港口紅土鎳庫存自低點2,050萬噸攀升至9月底2,165萬噸,印尼紅土鎳礦價格自高點下跌21%775人民幣/濕噸,菲律賓紅土鎳礦自高點下跌33%550人民幣/濕噸;不銹鋼廢鋼報價方面,佛山304不銹鋼廢鋼報價為10,400人民幣/噸,較6月底下5%,鎳鐵因為中國產出增加使得價格中鎳鐵(FeNi4-6)目前的報價較6/30下跌1成,低鎳鐵(FeNi2 以下)9月底報價較3月底下跌2成,除了原物料價格下跌外,中國經濟成長放緩的擔憂和市場原先對因印尼政策引發的鎳礦供給擔憂正逐漸舒緩,造成鎳價遇到亂流。

 

日前中鋼董事長、台灣鋼鐵公會理事長鄒若齊表示,國際鋼鐵供給過剩短期無法改善,「鋼鐵業寒冬未去、春天尚遠」,業界除做好產業紮根升級外,也應朝環保節能發展,提升產業鏈價值,等待下個春天到來。

 

展望2015年,根據IMF 預估,2015年全球經濟成長率3.8%,較2014年的3.3%來得佳,另根據世界鋼鐵協會預估,2015年全球鋼材需求達15.94億噸,YOY+2%,與今年2%水準相當。雖然市場預期全球經濟持續增溫,未來鋼材價格下行風險可望降低,唯值得留意的是,世界鋼鐵協會預估,2015年全球最大鋼材需求國家中國大陸僅成長0.8%,較2014 1%增長趨緩,同時也低於市場2%的平均水準,因此預期未來鋼材價格恐仍面臨壓力,尤其是所屬亞太區域將更為明顯。

 

以供需狀況來看,印尼的限鎳令的確造成鎳供給減少,但市場潛在庫存釋出、終端需求不振與資金退場,造成鎳價大跌。以目前來看,鎳價最低點已接近2014年初的起漲點,預期鎳價再跌空間有限。目前市場預估2015年的鎳供需可望轉為供需平衡甚至需求小幅大於供給的情形,但以鎳庫存不斷提升的現況來看,庫存問題仍是影響鎳價的主要原因,等待鎳庫存消化告一段落,才有機會改善鎳市場的供需與價格表現。

 

2014年在QE減持,資金回流美國,尤其下半年在經濟數持續迎來正面消息及未來升息預期下,美元明顯轉強,且指數已接近美國金融資產泡沫及歐債高點水準。展望後市,由於以往美元走高以避險成份居多或單一區域如歐債危機等為主,而此次經濟環境除在美國基本面相對強勁及升息預期外,更有歐元區經濟陷入窘境,及日圓大幅走貶等諸多因素,美元強勢格局不變,商品相關產品報價,如鎳、不鏽鋼等,靜待觀察在未止跌前,看法偏向保守謹慎。

 

(三)個股介紹

 

  • 大成鋼(2027

大成鋼由台灣大成鋼、美國大成鋼、大國鋼組成,其中100%持股的美國大成鋼為全美最大的不銹鋼通路商,持股43.24%的大國鋼則為螺絲帽通路商,台灣大成鋼則為製造商。主要產品為不銹鋼板捲、不銹鋼管、不銹鋼棒、螺絲、螺帽等。目前美國大成鋼約佔合併營收70%、大國鋼則佔23%、台灣大成鋼佔7%,營收隨著不鏽鋼價格漲跌而起伏,而第三季也表現不俗,雖然第四季傳統淡季,但是鎳價仍可觀察是否有止跌出現。

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  • 彰源(2030

彰源為國內第二大不鏽鋼管廠(次於2034允強),主要產品為工業用管40%、構造管26%及不鏽鋼板35%,產品應用領域以石化業、廢水處理、造紙業為主,民生用途則以建築、裝潢、家具業為主。目前在國內及中國無錫皆有設廠,台灣鋼管月產能達10000噸,鋼板產能逾5000噸,中國僅生產鋼管,產能也有5000噸水準。產品70%外銷101 個國家,外銷區域以歐洲30%、亞洲25%(中東10%最大)、美洲20%。無錫100%內銷,但少了國外低價鋼品競爭,鋼管毛利率也有12%水準,甚至較台灣略高,無錫廠成為獲利穩定貢獻來源。

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  • 允強(2034

允強為國內最大不鏽鋼加工及銷售大廠,產品榮獲CNS 正字標記、ISO-9001JISMark(JIS G3448/G3459)認證,其中不鏽鋼管國內市場佔有率25%以上,另外銷市場佔有率約40%,獲利相對同業穩定。雖然美元強勢不利商品價格表現,短期對鎳或不鏽鋼看法相對審慎,不過公司約有85%左右產品外銷,地區含蓋亞、歐、美、澳及非洲等區域,且多以美元計價為主,台幣走貶有利於其外銷競爭力提升,,中長期投資價值逐步浮現,現金殖利率具吸引力。

 

 

 

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