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先 探 周 刊 筆 記 1/17~1/23

 

 

焦點議題:外資砍殺台積電何患無辭?A9訂單花落誰家,三星還是台積?
        跨入2015年以來,半導體產業最重要的大事,就是外資對台積電無情的砍殺,在短短九個交易日裡面,幾乎一面倒地調降台積電展望、唱衰今年營運動能,更大舉拋售持股。而面對這波外資對台積電追殺的理由,多源自『台積電將痛失蘋果A9核心處理器代工訂單』,其實,欲加之罪何患無辭!

 

    十五日台積電法說會,董事長親上火線,不單公開告訴外資,台積電今年還是很好之外,預期今年第Q1營收可望與上季持平,跌破外資圈的眼鏡。追根究柢來看,外資圈狂砍台積電股票,原因多來自資本市場的變動,尤其油價暴跌,諸多產油國家的主權基金開始大舉出售在海外的投資,以便將資金挪回祖國救火,這情況其實普遍發生在很多國家的股市。此外,Q1向來都是傳統淡季,外資出現季節性持股的調整很正常,所以這波外資要賣台積電其實很合理,真正的原因並不在台積電的營運出狀況。接下來又得探討兩個議題,一是台積電Q1與今年的整體展望。第二是蘋果A9處理器訂單,在台積與三星間,到底花落誰家?


        
    首先就台積電Q1展望部分,若不計台幣貶值貢獻,估首季營收謹季減3%,低於外資券估算的季減5~10%,之所以如此強勁,理由有,半導體庫存調整結束、市場需求強勁。市場預估全球半導體產業年增率5%,晶圓代工業產值將成長12%,至於台積電今年的成長,會比12%再多幾個百分點;換言之,台積電今年營收估可年增15~20%,甚至更多。今年要再繼續賺進一個股本是很有機會的。15日法說會中,打臉外資的意味是存在的。此外,台積電去年近百億美元的資本支出已經夠嚇人的了,這次更丟出今年高達115~120億美元的資本支出,其中八成要用在16奈米與20奈米產能擴充,宣示繼續當代工龍頭的決心。

 

    再來就是蘋果A9代工訂單到底花落誰家?進入2015年,蘋果找來台積電與三星進行A9代工訂單協商,但是卻附上要求備貨半年的附帶條件,這無疑是要簽下一張半年的賣身契,就晶圓代工產業來說,是相當不合理的遊戲規則,為此,蘋果A9瞬間成了毒蘋果,兩家代工廠瞬間卻步,誰都不想接!而依照蘋果的規劃,A9處理器需要在今年Q2開始量產,下半年用在智慧型手機iPhone 6S與6 Plus S上面,但在台積電和三星都不想做的前提下,業界普遍預期,A9晶片量產的時間一定會延後再延後,有鑑於此,蘋果最終會與晶圓代工廠在條件上進行協商的可能性高。再來,依照晶片設計複雜度,以及台積、三星製程有異之下,兩家公司要均分A9代工訂單,業界普遍認為並不容易;換言之,最後結果很可能是一家通吃,只是誰吃?

 

    其實,拿下拿下蘋果的A9晶片代工訂單幣必須同時替晶片進行POP封裝,也就是要Turn key完成。在後段封測部分,A9晶片採用到的特殊規格測試機台,台積電已經就位了,但三星根本還沒,且即使三星現在下單採購,到位時間可能是Q4甚至明年了!但或許有人說,三星可以拿舊機台來測,這並不合哩,且將嚴重影響晶片產出良率與穩定性,所以從Turn key角度來看,今年內有能力承接蘋果A9訂單的,對台積電來說,真的是『捨我其誰』?也就是說,至少今年內,台積電還是非常有可能『贏者通吃』!

 

本期提示:


★5490同亨:目前北美刷卡機具有NFC功能比重僅約15~20%,未來舊機換新的商機可望延續。受惠最大客戶FDC在美國信用卡金流是佔率高達四成,並為蘋果Apple Pay首波合作夥伴,未來勢必對公司營運有挹注。

 

★6214精誠:去年處分內湖資產挹注下,法人估全年EPS逾3.5元。受惠海量資料業績可望倍增,及行動支付在銀行是佔率第一等,預估今年將持續擴展至金融業務,全年將成長10~20%,EPS可望上看4.5元。

 

★9904寶成:去年初曾遭利空衝擊,下半年營運逐漸自谷底回升,12月營收年成長7.7%,並創下歷史新高。


★9938百和:業績向上跳升,自結Q4獲利創單季新高,估全年EPS 3.39元。配合鞋業增長,積極在越南擴產。

 

★4144 F-康聯:合併效益與非肝炎藥浥注,去年EPS約5~5.5元,並持續拓展醫材領域,今年有挑戰6元實力。

 

★2449京元電:目前恩智浦測試部分,僅採用承租測試機台方式進行,今年Q2過後,將改由代工方式替恩智浦的NFC晶片進行測試,法人估算,將讓單月營收增加至少五千萬,對今年營運有不小貢獻。

 

★4722國精化:受惠油價下跌,SM、丙烯近期跌幅達50.8%及61.1%,預估全年EPS挑戰3.5元,創十年新高。

 

★98022 F-鈺齊:去年12月營收創下歷史新高,年成長76.3%,而全年營收也成長23.2%,股價似有突破機會。

 

 

 

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